综合司

　　一、2013年以来国际商品市场表现

　　2013年以来，国际商品市场供需总体平衡，价格震荡走低。年初，大宗商品价格一度延续上年末的涨势，国际货币基金组织（IMF）编制的初级产品价格指数（PCPI）在2月份达到年内高点，因世界经济复苏步伐缓慢，随后PCPI指数在3月份明显回落。二季度，美联储释放退出量化宽松（QE）信号引发国际大宗商品价格波动，PCPI综合指数从一季度的187.4下挫到179.1。三季度，各主要经济体数据较为乐观，市场信心有所增强，商品价格有所回升，但仍低于年初高点。9月份PCPI综合指数比年初下跌1.3%，同比下跌1%。

　　图1 国际大宗商品价格走势

　　（IMF初级产品价格指数，美元计价，2005年=100）

　　从分类指数看，3月以来PCPI非能源类价格指数持续下挫，9月份比年初下跌7.4%，同比下跌4.5%。其中，食品饮料类呈持续走低之势，价格指数与年初和上年同期相比分别下跌7.3%和8.6%；工业原材料类与上年同期价格水平相当，但比年初有较大幅度下跌，跌幅7.6%，尤以金属跌幅更大，达12.1%。与非能源类价格指数走势不同，PCPI能源类价格指数在三季度出现持续小幅回升，9月份比年初上涨1.9%，同比微涨0.8%。

　　具体来看，各类商品市场价格走势差异较大。2013年以来，美国经济增长内生动力有所增强，房地产市场持续复苏，经济基本面逐渐向好，一定程度上推高对能源类产品的需求，加上美国中西部地区原油外运瓶颈得到改善，造成纽约原油与布伦特原油价差持续缩小。主要农产品中，棉花市场表现一枝独秀。美国棉花种植面积连年缩减致使产量下滑，而全球纺织服装业重新活跃，推动纽约棉价2013年以来上涨了11.7%。其他产品价格普遍下降，资本风险偏好转移使黄金价格遭受重挫，需求不振和高库存造成有色金属价格大幅下跌；有利天气条件提高了粮油产品收成预期，导致其价格持续大幅回落。

　　图2 主要大宗商品价格变动情况

　　（2013年1-9月，交易所价格累计涨跌幅，%）

　　二、影响国际商品市场变化的主要因素

　　实体经济供求是决定国际商品价格水平的基础，短期突发事件和主要经济体货币、产业和贸易政策等因素也对国际商品市场价格走势影响较大。

　　（一）全球经济缓慢复苏，主要经济体经济表现分化。2013年以来世界经济缓慢复苏，制造业呈现温和回升趋势，对国际商品价格构成一定支撑。9月份摩根大通（Markit/JPMorgan）全球制造业采购经理人指数（PMI）连续第3个月上升，达到51.8，创27个月新高。联合国工业发展组织（UNIDO）发布报告称，2013年世界制造业产值有望增长2.7%，高于2012年的2.2%。发达经济体状况持续改善，美国、日本、英国和欧元区经济均呈上升趋势；新兴经济体发展势头减缓，前景令人担忧。新兴经济体和发展中国家的需求增量是过去10年拉升大宗商品价格主要因素之一，其增速放慢将导致商品需求增长后劲不足。此外，经济危机引发全球对经济增长方式的反思，发展低能耗、低资源消耗、低排放的制造业和服务业成为世界潮流，这在一定程度上抑制未来大宗商品的消费强度，商品价格缺乏持久的、强有力的上行动力。

　　（二）货币市场动向影响资本流向，商品市场资金有所分流。国际金融危机后，充裕流动性是商品市场价格的一大重要支撑力。目前，发达经济体经济基本面出现较为稳定的改善迹象，主要经济体政策在促增长和调结构之间寻求平衡。货币政策虽未收紧，但也没有大幅扩张。而随着制造业重振、股市回报回升，商品市场和资本市场收益对比发生变化，商品市场呈现一定程度的"去金融化"特征。美联储发出退出量化宽松政策信号后，大宗商品市场发生强烈扰动，即是商品市场吸引力被分散的反映。

　　（三）商品供应压力缓解，对价格起到一定抑制作用。大宗商品供应呈现短期供应充足而长期资源稀缺的特征。前些年能源、矿产领域投资热潮积累的产能在最近一段时间陆续释放，在需求增长乏力情况下，供需矛盾得以缓解，甚至出现供应过剩。上年度农产品因恶劣天气而价格飙升，2013年市况发生逆转，主要品种期货价格明显下跌。最大能源需求国美国大力开发非常规油气资源，逐步改变世界能源供需格局，深度影响石油价格。

　　三、主要商品市场发展前景

　　2013年四季度至2014年上半年，全球经济活动有望逐步增强，但仍处于低速增长阶段，存在下行风险。随着美联储释放退出量化宽松政策信号引发全球流动性收缩预期，新兴经济体面临资本流出压力，金融风险上升，需求乏力；发达经济体经济状况虽持续改善但长期增长动力不足。从供需层面看，大宗商品价格缺乏持续上涨动能，短期易跌难涨。国际商品市场总体表现将维持目前的区间震荡格局，对主要经济体经济数据、政策信号、突发事件等反应较为敏感。

　　表1 国际商品市场价格走势（年率，%）　

　　注：1.制成品：占发达国家货物出口83%的制成品的出口单位价值；石油：英国布伦特原油、迪拜原油及西德克萨斯原油的平均价格；非燃料初级产品：以2002-2004年在世界初级产品出口贸易中的比重为权数。2.2013年和2014年数据为预测数。

　　资料来源：国际货币基金组织，《世界经济展望》，2013年10月，表A9。

　　农产品 2012年，干旱等自然灾害造成主产区严重减产，粮农产品价格飙升。2013年以来，因作物天气良好、单产恢复正常水平和主粮播种面积扩大，产量预期乐观，粮油价格显著回落。联合国粮农组织（FAO）发布的价格指数显示，9月份粮食和油籽价格指数分别比年初下跌20%和9%。良好的供应前景使得未来粮油价格继续承受压力，但下行空间有限。据国际谷物理事会（IGC）预计，2013/14年度全球小麦、玉米产量将创历史新高。其中，全球小麦产量将比2012/13年度增长近6%，达到6.91亿吨；得益于美国大幅增产，全球玉米产量将比上年度提高10%，达到9.45亿吨。据《油世界》发布报告预测，2013/14年度全球油籽总产量有望增长4.8%，达到4.78亿吨，刷新历史最高纪录，两年来的供应紧张态势将得到有效缓解。

　　图3 农产品价格变动情况

　　（FAO食品价格指数，2002-2004=100）

　　数据来源：FAO食品价格指数，2013年10月

　　石油 目前国际石油市场供需总体偏于宽松，但中东地区在夏季传统需求旺季出现紧张局势，对油市造成较大冲击。7月和8月纽约油价分别上涨8.8%和2.5%，在叙利亚问题最为紧张的8月27日和28日两天，油价涨幅超过4%，纽约油价突破110美元/桶。随着中东地区紧张局势的缓和，国际油价又出现大幅回落，9月纽约油价下跌4.4%。总体而言，季节性、突发性因素对国际石油市场价格形成短期扰动，但并不能改变石油市场需求平稳、供给压力放缓的大趋势。需求方面，美国近年油气产量快速增长、进口需求大幅下降，中国等新兴市场和发展中国家的石油需求增长也正在放缓。供给方面，欧佩克国家原油日供应量维持在3000万桶水平，迄今为止地缘政治风险并未对中东地区原油供应造成实质性冲击。非欧佩克国家供应能力不断增强，特别是美国加速页岩气开发，今年有望超过俄罗斯成为全球最大油气生产国。国际原油市场缺乏强劲且持续的支撑力，预计未来价格将维持90-110美元/桶的水平，同时对短时冲击较为敏感。

　　图4 石油供需展望

　　数据来源：国际能源署，石油市场报告，2013年9月

　　有色金属 以铜为代表的有色金属价格与世界经济密切相关。受需求不振和高库存影响，2013年以来有色金属各品种价格均呈回落态势。IMF编制的初级产品分类价格指数中，有色金属占83%权重的金属类价格指数1-9月下跌12.1%，是跌幅最大类别。三季度以来，在美国经济预期乐观、欧洲经济企稳和中国制造业数据向好影响下，有色金属价格明显回稳。未来一段时期，多个品种依然面临供应过剩局面，价格继续承压，市场真正转旺有待全球制造业、投资活动和消费信心的稳步复苏。据国际铜研究小组报告，今年上半年精炼铜市场供应过剩18.3万吨，这一局面很难在短期内扭转。铝市场近年一直存在供给过剩，但过剩量和库存量有收窄趋势，价格逐渐企稳。铅酸电池应用前景广泛，铅价有望表现良好。

　　图5 有色金属价格走势

　　数据来源：伦敦金属交易所（LME）现货价格，2013年4季度以后为IMF预测数据

　　钢铁 全球制造业向好，汽车和耐用消费品需求温和回升，新兴市场和发展中国家基建投资保持较高水平，对钢铁市场构成支撑。据世界钢铁协会统计，1-8月世界钢产量10.5亿吨，同比增长2.3%，其中中国增长7.8%。在产量增长的同时，钢铁需求的持续性并不乐观，钢价在平稳运行一段时间后再次走低。截至9月末，CRU钢材价格指数同比下跌3.7%，其中北美、欧洲、亚洲分别下跌3%、7.4%和2.3%。未来钢材市场走强有待宏观经济形势进一步改善，否则价格可能继续回落。铁矿石价格年初猛涨，随后快速回落，下半年又震荡走高。近年世界各大矿山争相扩产，四季度仍有产能陆续释放，今明两年铁矿石供应预计增长8%左右，超过需求增速，价格面临下行压力。

　　图6 国际钢材价格变动情况

　　（CRU钢材价格指数，1994年4月=100）

　　机电产品 2013年以来全球制造业温和复苏，机电产品市场出现回暖迹象，机床行业面临新的发展机遇。总体而言，未来发达国家制造业发展重点将是降低成本、缩短制造时间和提高效率，因此机床市场增长动力将主要来自技术开发、产品创新和老旧设备现代化升级。针对机床市场的发展动向，欧盟已出台以节能环保为核心的机床工业共同振兴计划，旨在提高欧盟机床竞争力。发展中国家工业化和基础设施建设对机床需求有持续拉动作用，亚太地区将是全球需求增速最快的市场。

　　可再生能源是各国政府重点支持领域。除美、欧等发达经济体外，中亚、拉美和加勒比、撒哈拉以南非洲地区等将成为可再生能源发展的新热点地区。美国联邦和各州采取多项政策支持光伏产业发展，预计2013年美国新增光伏装机容量将达到5.2GW，增速超过50%。2014年光伏产品在美国住宅市场和公用事业市场仍有较好发展前景。

　　移动设备继续受到青睐。据市场研究公司IDC发布的报告，2013年第四季度全球平板电脑出货量将首次超过个人电脑（PC）。2013年，包括台式电脑、笔记本、智能手机和平板电脑在内的全球互联设备市场规模将达到6224亿美元，同比增长28%；PC销量预计下降10%，手机销量将增长7.3%，其中智能手机出货量增长40%，全年销售量将超过10亿部。预计到2015年底，全球互联设备市场规模有望达到7351亿美元。

　　汽车销量稳步增长。据LMCAutomotive公司发布数据显示，1-8月全球轻型车销量达到5542.9万辆，同比增长2.6%，全年有望再创新高。其中，中国和美国车市继续向好，分别增长11.7%和9.6%。欧盟新车销量同比下降5.2%，但汽车注册量降幅不断收窄，随着欧元区经济恢复、消费者信心改善，欧洲汽车市场将逐步改善。巴西、俄罗斯8月新车销量分别下降22.8%和10.5%，市场回暖尚需时日。未来汽车零部件市场将快速发展，发动机、车载信息系统、智能操控系统等部件发展前景看好。

　　国际船舶市场回暖势头明显。新船订造明显增多，价格呈触底回升之势，船舶融资市场出现好转，船企经营环境得到改善。据克拉克森（Clarkson）统计，1-8月全球新造船舶7270万载重吨，同比增长101%。新造船价指数继连续20个月下跌后，于8月份首次出现上升。其中，大型集装箱船表现抢眼，标准新造船价比年初上涨8%。